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更多美联储宽松政策的路线图但是政治正如2009年12月4日那样

2017-03-03 05:21:10 

商业

法律依据美联储应该争取稳定的价格和充分就业

第一部分取得了巨大成功,但失业率在10%左右,第二部分失败了

我在整个大厅的同事已经注意到伯南克在今天的确认听证会上讨论如何监管银行的怪癖,但并没有说明他计划如何降低失业率

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伯南克可能回答说,联邦基金利率在零附近,他已经尽其所能

他会错的

彼得森研究所的Joseph Gagnon(以及美联储伯南克的前高级职员)有一篇新论文(PDF),为美联储能做些什么提供了非常具体的建议

即:购买额外的2万亿美元的政府债券,平均期限为7年

除了1.75万亿美元的财政部和与抵押贷款有关的债务之外,它几乎已经完成了购买

加格农根据对当前购买计划的反应推断,估计额外的2万亿美元将使国债收益率下降0.75个百分点

他认为,这会降低私人借贷利率,提高股票价格13%,并将美元下调5%

综合刺激性影响将使联邦基金利率下降1.75个百分点,并在两年后将GDP提高3%

正如加格农先生建议的那样,其他央行也会进一步放松货币政策,这对美元不会产生任何影响

具体而言,他呼吁欧洲央行将其再融资利率从1%降至0.5%,购买1万亿美元的长期证券,并继续向银行提供无限制的12个月资金

日本央行应将通胀目标设定为1%(通胀目前为-2.2%),购买额外的100万亿日元证券,并承诺在未来12个月的核心通胀仍然为负的情况下购买类似金额

英格兰银行应该购买额外价值2000亿英镑的长期债券或等值的外币债券,并进行货币掉期对冲

这听起来可能激进,但正如加格农先生所指出的,所有这些国家的失业率预计在未来两年内将上升或持续高位

美国目前失业率与自然失业率之间的差距是大萧条以来最大的

仅仅基于基线预测,更多的货币刺激很容易被证明

基于该预测的尾部风险,案例更加强烈;如此大的产出缺口可能导致低通胀变成有害的通货紧缩

另一方面存在通胀和泡沫的风险,但正如加格农先生指出的那样,这很容易通过迅速收紧货币政策(第一种情况)或积极的监管干预(第二种)来解决

作为美联储的校友,加格农的工作在技术上是优雅的

我不怀疑他在伯南克的许多前美联储老板都同意他的前提;他们甚至可能会发现合理的具体估计

但美联储进一步量化宽松的障碍并不经济,它们是政治性的

美联储对华尔街,外国央行和国会批评者的尖叫感到吃惊,他们的温和的3000亿美元国债购买是为政府的赤字货币化并为未来的通货膨胀铺平道路

他们增加了现在围绕美联储的敌意气氛

美联储基本上决定追求第二好的(即不够积极的)货币政策,因为第一个最好的货币政策可能带来政治上的灭亡