50%

英国货币政策错误目标? 2015年2月12日

2016-10-05 02:02:13 

商业

英格兰银行今天上午发布季度通胀报告

它还将该银行行长马克卡尼的信函发给英国财政大臣乔治奥斯本,该通知必须解释为什么通货膨胀率目前为0.5% - 比银行目标的2%偏差超过一个百分点,

根据该报告的预测,由于油价大幅下跌,通胀在未来几个月将转为负值

但是,这封信强调了石油价格冲击的短期一次性性质,这种冲击将相对较快地脱离数字,因此不需要采取抵消行动

卡尼先生指出,在构成CPI的类别中,68%的价格在上涨

无论如何,该银行认为货币政策需要18-24个月才能对经济产生影响;石油价格下跌的速度更快

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当被问到银行是否因为未预料到或者因为它是经济外部因素而忽略了油价下跌时,卡尼先生说这是前者

如果银行能够及时预测供应冲击以抵消这些冲击,那么在它的通货膨胀目标任务下(如果我们知道并且可以依靠它,我们会这么做),它就必须这样做

卡尼先生暗示说,在这种情况下,可能值得重新考虑这一任务

这是通货膨胀目标制度面临的问题之一

中央银行利用其利率来控制需求

需求冲击导致产出和通胀向同一方向移动;如果需求上升,产出和通货膨胀率也会上升

但正面的供应冲击 - 比如最近油价下跌 - 会增加产出,同时抑制通胀

为了抵消“良好”供应冲击的通货紧缩效应,银行将不得不降低利率刺激国内经济

也就是说,银行必须让经济过热

在石油价格上涨等负供应冲击的情况下,银行将不得不放缓国内经济 - 可能导致失业 - 以产生国内通缩压力

总体效果是增加国内产出的波动性,而不是促进宏观经济稳定,这是通货膨胀目标背后的意图之一

正如博客圈中经常指出的那样,如果银行以名义GDP(NGDP)而非通货膨胀为目标,那么就不会有这样的问题

在这样的制度下,银行只会关注经济中的名义支出,这可能会因通货膨胀或产出增长而上升(经济的供给侧决定了两者之间的分配)

因此,该银行可以容忍供应方面的冲击,从而推动经济增长和通胀下降,因为这会对NGDP产生抵消作用

没有必要操纵国内产量来抵消来自国外的力量

在另一个有趣的启示中,该银行表示不再认为利率目前为0.5% - 处于下限

此前,由于担忧金融稳定性,它认为无法将利率降至0.5%以下

特别是低利率对建设社会构成威胁,这些机构几乎完全由存款资助,其资产主要是抵押贷款

存款利率不能低于零 - 储蓄者可以撤回资金 - 但降低银行利率会降低灵活利率抵押贷款的利息支出

这将挤压建筑协会的利润率,可能侵蚀其资本基础并威胁其可行性

该银行认为,建筑业协会现在有足够的资金在另一次降息的情况下保住利润率

这可能是有用的

一个巨大的负面需求冲击 - 例如希腊离开欧元并导致欧元区陷入混乱 - 现在可以被抵消,不仅仅是量化宽松

这将会引起对非常规货币政策的怀疑